凈資產(chǎn)收益率的缺陷

凈資產(chǎn)收益率是一家公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比，許多人把ROE作為衡量公司業(yè)績(jī)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，但應(yīng)注意ROE存在如下缺陷：

• 1、這個(gè)指標(biāo)的分子用的是企業(yè)凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算的，但企業(yè)凈利潤(rùn)多半是虛的，說(shuō)不清楚。用含金量低的凈利潤(rùn)計(jì)算出來(lái)的凈資產(chǎn)收益率可能具有欺騙性。

• 2、這個(gè)指標(biāo)的分母用的是企業(yè)凈資產(chǎn)來(lái)計(jì)算的，這樣，ROE就有一個(gè)很大的缺陷，即凈資產(chǎn)價(jià)值減少，ROE就會(huì)增加。也就是一家公司減記了任何一項(xiàng)資產(chǎn)，凈資產(chǎn)的減少會(huì)導(dǎo)致ROE的上升。同理，公司增加了一項(xiàng)負(fù)債，也會(huì)導(dǎo)致ROE的上升，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)＝資產(chǎn)－負(fù)債。一方面是增加債務(wù)杠桿，另一方面會(huì)限制企業(yè)未來(lái)的融資能力，影響企業(yè)發(fā)展。

因此，在分析凈資產(chǎn)收益率時(shí)，要使用凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量以及資產(chǎn)負(fù)債率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)彌補(bǔ)ROE的不足。

山城打鐵匠：馬老師總能簡(jiǎn)單明了，一針見(jiàn)血！

嫩的菲：即虛利潤(rùn)和虛資產(chǎn)，這玩意本身就不具有可持續(xù)性，吃偉哥的和真身體好的，大多數(shù)人都能辨別。

借梯明向：抓住凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量+資產(chǎn)負(fù)債量與結(jié)構(gòu)，就撮住了企業(yè)贏利質(zhì)量的蛋子！

雖然凈資產(chǎn)收益率存在上述缺陷，但如果要選取一個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)判一家上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，主要還得看凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率是股市投資中一個(gè)很重要的指標(biāo)，要盡量挑選凈資產(chǎn)收益率較高的上市公司的股票，最好超過(guò)15%，而且要對(duì)比一下該公司的自身歷史，凈資產(chǎn)收益率要相對(duì)穩(wěn)定，不要忽高忽下的。不過(guò)，如果股價(jià)漲幅過(guò)大，即使該指標(biāo)優(yōu)秀，但企業(yè)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可能已經(jīng)在中短期透支，因此，投資者不要盲目追漲。

智商太次郎：沒(méi)錯(cuò)，但必須和負(fù)債率結(jié)合考量。

馬靖昊：是的，巴菲特最關(guān)注凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)，他老人家還有一個(gè)觀點(diǎn)那就是，不要為了提高凈資產(chǎn)收益率，而去大量舉債。

如果把凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)放在一起看的話，兩個(gè)比例相除，其實(shí)就是公司盈利的“杠桿率”。比如某公司凈資產(chǎn)100萬(wàn)，負(fù)債借款100萬(wàn)，盈利20萬(wàn)。那么其凈資產(chǎn)收益率為20％，總資產(chǎn)收益率10％，杠桿率20％÷10％=2，也就是加了一倍的杠桿。

大伙可以看出來(lái)，凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×杠桿率。

林金克V：同等利潤(rùn)下，那豈不是負(fù)債越高，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率越高，負(fù)債越高越好。

馬靖昊：負(fù)債不是越高越好。如果高凈資產(chǎn)收益率是因?yàn)橛写罅坑邢⒇?fù)債，這類(lèi)企業(yè)在該指標(biāo)上的背后就隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，它是以犧牲企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度為代價(jià)的。因此，要警惕有大量有息負(fù)債的高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)。

凈資產(chǎn)收益率ROE可能由于加了杠桿后而扭曲了企業(yè)的盈利能力。

從“凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×杠桿率”公式可以看出，同一周期內(nèi)的ROE一般要高于ROA，只有當(dāng)負(fù)債=0時(shí)，ROA=ROE。同時(shí)，從公式中還可以看出，在ROA一定的情況下，負(fù)債比重越高的企業(yè)，ROE會(huì)越高，這給上市公司以啟示，即要提高ROE，必須相對(duì)提高負(fù)債比率，特別是在ROA大于借款利率時(shí)，可能使企業(yè)產(chǎn)生借款的沖動(dòng)。不過(guò)，企業(yè)的杠桿水平高，結(jié)果是掙得多了，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。

那么，我們?nèi)绾慰创齼糍Y產(chǎn)收益率的高低呢？最簡(jiǎn)單的辦法就是對(duì)照一年的銀行理財(cái)?shù)氖找媛?。比如今年理?cái)產(chǎn)品的收益率為6%，而一個(gè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率值要小于這個(gè)數(shù)，就說(shuō)不過(guò)去了。因?yàn)檫@樣的話，公司還不如去買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品！

凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該連續(xù)看5至10年以上，短期的一兩年沒(méi)有什么意義。另外，這個(gè)指標(biāo)可以衡量任意行業(yè)的公司，不像毛利率與凈利率與其他行業(yè)相比沒(méi)有意義，只能與同行業(yè)相比才具分析價(jià)值。根據(jù)杜邦分析，可以看出凈資產(chǎn)收益率涉及到企業(yè)盈利、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、負(fù)債經(jīng)營(yíng)等各方面。因此，總的來(lái)說(shuō)，在夯實(shí)利潤(rùn)以及有息負(fù)債不過(guò)度的情況下，ROE是企業(yè)核心盈利能力的體現(xiàn)，也是綜合性非常強(qiáng)的指標(biāo)。

不鳥(niǎo)丶：在企業(yè)凈資產(chǎn)不斷增加的情況下，要保證凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)同步增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)來(lái)講是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。優(yōu)質(zhì)白馬股的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。謝謝馬老師的分享。

馬靖昊：長(zhǎng)期保持良好的凈資產(chǎn)收益率，可以給出更高的估值。
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